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      香港最大制衣商晶苑國際利潤增長停滯 用工成本高

        香港服裝制造商晶苑國際集團有限公司去年利潤基本持平2017年,因此大幅削減末期息32%至8.4港仙,全年派息12.4港仙,派息率30%。

        晶苑國際去年純利錄得0.5%的增幅,由1.484億美元增至1.492億美元,每股收益則由0.0620美元跌至0.0523美元。

        周三公布財報前,晶苑國際股價獲得大幅拉升,午盤漲幅進一步擴大至近一成,全天收報4.80港元大漲9.84%。

        2018年,香港制衣業巨頭收入大漲14.60%至24.960億美元,2017年為21.780億美元。集團指利潤無法跟上收入增長主要因毛利率受壓,期內毛利率18.8%按年大跌150個基點。

        毛利率問題在中期業績時已有反映,主要因2018年初人民幣升值帶來的經營成本急劇上升,尤其是集中于中國的牛仔生產業務,另外勞動力短缺,加大擴展外海產能,而投資初期效率未能達到最佳,且新員工需要投放資源培訓,以及新增產能員工擴招成本增加。

        2018年,晶苑國際毛利潤錄得6.2%的增幅至4.697億美元。

        摩根士丹利周三發布報告指,晶苑國際下半年純利跌幅1%,較該行預期高9%,唯銷售按年增長13%低于該行預期3%,而毛利率18.6%亦較該行19.2%預期低,較上半年更是大跌200個基點,但是大摩認為,數據已經反映管理層對2018年的謹慎預期,因此當前財年的展望更加重要,因此給予香港公司“增持”評級和5.05港元目標價。

        不過,在消化管理層業績會信息后,花旗、匯豐周四下調晶苑國際目標價。

        野村發布報告稱,盡管香港公司去年盈利表現超預期,但鑒于訂單入帳增長率與毛利率前景不明朗,相信短期內難以看到晶苑國際復蘇。該行同時稱,報告期內,晶苑國際所有業務類別毛利率均表現負面,因此預期當前財年上半財年毛利率仍將受壓,2021財年前料毛利率持續低于20%,因此維持晶苑國際“中性”評級及4.5港元目標價。野村同時稱,在代工行業中更看好總部位于浙江寧波的藍籌申洲國際

        2018年,晶苑國際毛衣業務毛利率跌幅最深,同比下滑340個基點,香港公司稱主要因利用淡季補充低毛利訂單有關。最大類別休閑服毛利率微低20個基點至18.9%,跌幅最淺。

        大行匯豐周四下調晶苑國際目標價由5.7港元至5.3港元,唯維持“買入”評級。該行值香港公司去年收入、盈利及股息均符合預期,但訂單放緩比預測大,成本效應料令晶苑國際客戶傾向使用海外工廠,而使中國產能使用率下滑,進一步施壓毛利率,并指貿易摩擦影響該公司訂單13%,因此投資者需密切關注談判動向。匯豐同時下調晶苑國際2019、2020財年收入預期6%、4%和盈利預測5%、7%,預期收入分別可錄得7%和11%的增長,盈利分別有10%和22%的增幅。

        花旗更是大幅下調晶苑國際2019、2020盈測22%和24%,認為香港公司六間新廠持續刺激資本開支,因此大幅下調目標價由8.2港元至6.0港元,但因估值便宜,維持“買入”評級。

        晶苑國際周四大跌4.17%收報4.60港元,盤中一度跌幅逾一成,最低報4.30港元。

        ( 來源:本土零售觀察  陳一飛)

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